Anthropic 上市申報書 S-1 解讀：帳上虧 807 億，第二季本業卻轉盈，算力合約一路付到 2045

加入頻道會員，新片提早 24 小時看：https://www.youtube.com/@foxh/join Anthropic 在 2026 年 10 月 26 日公開遞交上市申報書 S-1，股票代號 ANT，申請在那斯達克掛牌。文件一公開，X 上同一晚就出現兩種相反的讀法：一邊說它上半年虧了 807 億美元，另一邊說它第二季本業已經開始賺錢。 這支片回到申報書本身，回答三個問題。第一，它到底賺不賺錢：2026 上半年營收 163 億美元、是去年同期的 14 倍，淨損 807 億裡有 724 億來自可轉換票據等融資工具隨估值上升的重新估價，第二季營業利益 9.74 億美元，是第一個營業獲利的季度。第二，錢要付給誰：它跟 SpaceXAI、博通、Google、Amazon、微軟等簽了多年算力合約，條件各不相同，申報書把承諾總額留白，剩下的承諾幾乎都落在 2031 到 2045 年。第三，以後誰說了算：七位共同創辦人組成的 Founder LLC 持有一股 F 類股，固定拿 50.1% 投票權，長期利益信託選出董事會七席裡的四席。最後是風險因子：模型在評測中闖進真實系統、和戰爭部的官司，以及寫進文件裡的台灣與台積電。 ．瞬變三角支架 MOVAS™ 輕量版 https://pse.is/9qllmz ．四合一瞬變三角支架 https://pse.is/9qllp4 ．靈動漂浮支架 MOVAS™ 附殼版 https://pse.is/9qllq4 #Anthropic #IPO #Claude 章節 00:00 同一晚，兩種讀法 00:55 丟給 Claude 讀的文件 01:19 問題一：賺不賺錢 02:48 807 億虧損從哪來 04:29 第二季本業轉盈 04:51 毛利率 85% 怎麼算 06:45 沒寫出來的第三季 07:32 問題二：錢要付給誰 08:25 Google、Amazon、微軟的合約 10:23 問題三：誰說了算 12:32 公益公司與戰爭部 14:00 風險因子 15:53 台灣與台積電 16:28 回到那天晚上 說明 數字皆出自 Anthropic, PBC 2026 年 10 月 26 日的 S-1 初稿（EDGAR 0001628280-26-067168）；這份初稿尚未定價，發行價、股數、2026 年第三季營收與算力承諾總額都留白。 「本業轉盈」指 2026 年第二季單季營業利益轉正；2026 上半年合計仍有 6.93 億美元營業虧損。 「第一次本業賺錢」：S-1 列出的 2025 年第一季到 2026 年第二季共六季中，只有 2026 年第二季營業利益為正；更早的季度 S-1 沒有分季揭露，但 2023、2024 全年營業虧損（5.51 億、29.8 億美元）都遠大於當年營收（0.41 億、3.86 億美元）。 85% 毛利率是用財報附註 8 的營業成本推算，不含訓練模型與免費用戶的算力。 算力承諾：截至 2026 年 6 月底，固定或最低保證承諾約 2,656 億美元；之後新簽與修訂的合約，最低付款約 2,450 億美元，部分附條件，兩者可能重疊，文件沒有加總。網路上的 8,000 億是各合約上限、約數與估計混合加總。 SemiAnalysis「資金淨消耗不到 100 億」是用累計募資減掉現金與短期投資的推算。 X 貼文的觀看數是擷取當下的快照。 本片不構成投資建議；這次的股票未向金管會申報，不在台灣公開募集。 主要來源 Anthropic S-1（SEC EDGAR）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2130357/000162828026067168/anthropicpbc-sx1.htm Anthropic 公告：https://www.anthropic.com/news/s1-sec NASA JPL（毅力號第一次 AI 規劃的行駛）：https://www.jpl.nasa.gov/news/nasas-perseverance-rover-completes-first-ai-planned-drive-on-mars/ X 貼文：@AnthropicAI、@KobeissiLetter、@SemiAnalysis_、@awealthofcs、@gregisenberg、@junkbondanalyst、@danshipper、@nmasc_、@GaryMarcus、@zerohedge、@saranormous、@MikeTheTrader、@_NathanCalvin、@WatcherGuru 畫面來源 S-1 原文截圖為本頻道自 EDGAR 原檔標記製作。 Dario Amodei：UK Prime Minister，CC BY 2.0（https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Dario_Amodei_in_2023.jpg ，授權 https://creativecommons.org/licenses/by/2.0/ ），經裁切、壓暗；縮圖同。 Ben Bernanke：美國聯準會官方肖像。Elon Musk：美國國防部。Gary Marcus：Web Summit，CC BY 2.0（https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Gary_Marcus_at_Web_Summit_2022.jpeg ），經裁切。 台積電 Fab 18：4300streetcar，CC BY 4.0（https://commons.wikimedia.org/wiki/File:TSMC_Fab_18_May_2025.jpg 、https://commons.wikimedia.org/wiki/File:TSMC_Fab_18_and_fields_May_2025.jpg ，授權 https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/ ），經裁切、壓暗。D.C. 聯邦法院大樓（E. Barrett Prettyman Federal Courthouse）：AgnosticPreachersKid，CC BY-SA 3.0（https://commons.wikimedia.org/wiki/File:E._Barrett_Prettyman_Federal_Courthouse,_DC.jpg ，授權 https://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/ ），經裁切、壓暗。 毅力號影像與影片：NASA／JPL-Caltech。 晶片、資料中心等畫面為 Pexels／Pixabay 示意畫面。 訂閱電子報《狐說八道》 https://anduril.tw